Starlink перед IPO: стоит ли компания 2 трлн долларов и во что верит Илон Маск?

SpaceX готовится к историческому выходу на биржу, планируя оценку капитализации в диапазоне $1,75–2 трлн. В случае успеха это IPO станет крупнейшим в летописи мировых рынков, оставив позади рекорды Saudi Aramco и Ant Financial. Официальная заявка по форме S-1 была направлена регулятору 20 мая, а дебют на площадке Nasdaq под тикером SPCX запланирован на 12 июня. Ожидаемый объем привлечения средств достигает $75 млрд, а в качестве андеррайтеров сделки выступают ведущие инвестиционные дома: Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Bank of America и Citigroup.

Для масштаба: текущий рекорд принадлежит нефтяному гиганту Saudi Aramco, который в свое время привлек $29,4 млрд. SpaceX имеет все шансы превзойти это достижение более чем в два раза.

Финансовая отчетность: динамика выручки и долговая нагрузка

Раскрытие документов пролило свет на реальное положение дел. По итогам 2025 года консолидированная выручка составила $18,7 млрд, продемонстрировав рост на 33,2%. Тем не менее, компания завершила год с чистым убытком в размере $4,9 млрд, тогда как в 2024 году фиксировалась прибыль на уровне $791 млн.

Важная деталь: указанная выручка учитывает результаты объединенной структуры, куда после 2026 года вошли xAI и социальная сеть X. Собственные доходы SpaceX в отчетном периоде составили порядка $15–16 млрд, в то время как остальные активы группы продолжают демонстрировать существенные операционные убытки.

Что именно покупают инвесторы?

Экспертное сообщество разделилось в оценке того, за что именно платит инвестор: за доминирование в космосе, готовую модель спутникового интернета или амбициозные ИИ-технологии.

Виктория Ситникова из «Алор брокер» полагает, что на данном этапе капитал идет в единственный зрелый и прибыльный актив — Starlink, который генерирует две трети всей выручки. Остальные направления, включая Starship, орбитальные дата-центры и xAI, остаются долгосрочными венчурными ставками, не подкрепленными текущими финансовыми показателями.

Алем Бектемиров (Freedom Finance Global) разделяет это мнение, подчеркивая, что основная ценность SpaceX заложена в будущем развитии, будь то расширение орбитальной группировки или масштабирование ИИ-инфраструктуры. В свою очередь, аналитики «Финама» указывают, что компания стремится эволюционировать из лидера рынка связи в игрока глобального масштаба в сфере ИИ, где космос служит лишь «фундаментом» для финансирования новых высокотехнологичных разработок.

Скептицизм в отношении оценки в $2 трлн

Заявленная капитализация вызывает бурные дискуссии. Алексей Третьяков (автор канала War, Wealth & Wisdom) считает текущую оценку сильно завышенной. Он отмечает, что компания привлекла всего $11,9 млрд «живых» денег за все время, а последующие инвестиционные раунды лишь искусственно разогревали стоимость долей текущих акционеров.

Аналитики «Финама» вторят этому мнению, утверждая, что оценка в $2 трлн оправдана лишь в случае «магической веры» в успех Илона Маска или при условии гипотетического слияния с Tesla. «Если сложить текущие рыночные показатели Tesla и SpaceX, мы как раз придем к цифре в $1,7–2 трлн», — отмечают эксперты.

Ставка на будущее и сопутствующие угрозы

Стратегия компании предполагает последовательное освоение новых рынков, однако такой подход сопряжен с серьезными рисками. «Инвесторы платят за состоявшийся Starlink и сильно переплачивают за «визионерский» нарратив Маска, игнорируя реальные цифры», — отмечает Ситникова.

Статистика подтверждает опасения: в первом квартале 2026 года выручка космического подразделения упала на 28,4%, а убытки выросли до $662 млн на фоне затрат на Starship. При этом подразделение ИИ стало «черной дырой» для капитала с убытком в $2,47 млрд и резким ростом капитальных затрат до $7,72 млрд.

Александр Бахтин из «Гарда Капитал» обращает внимание на макроэкономический контекст: геополитическая нестабильность и риск глобальной инфляции могут привести к ужесточению политики центробанков. В таком сценарии технологический сектор, как наиболее чувствительный к ставкам, рискует столкнуться с глубокой коррекцией. Алем Бектемиров резюмирует, что главная ловушка для инвестора — воспринимать SpaceX как «безрисковую инфраструктуру», забывая о регуляторных сложностях, технологических задержках в коммерциализации Starship и колоссальной зависимости всей структуры от личности Илона Маска.

Источник