Оценка OpenAI идет на спад
31 марта OpenAI официально отчиталась об инвестиционном раунде, в рамках которого компания была оценена в $852 миллиарда. Однако уже на следующий день Bloomberg опубликовал статью с заголовком: «Интерес к акциям OpenAI на вторичном рынке угасает». Что же произошло за эти 24 часа?
Давайте проанализируем структуру этого раунда. В официальном заявлении OpenAI говорится:
«Наши амбиции поддерживаются надежными партнерами. Основными участниками раунда стали Amazon, NVIDIA и SoftBank при неизменной поддержке Microsoft».
По сути, перед нами классическая схема взаимных обязательств: Microsoft расширяет лимиты Azure, Nvidia поставляет видеокарты, Amazon выделяет кредиты на AWS. OpenAI также упомянула о начале сотрудничества с AWS, а SoftBank, очевидно, просто решил отметиться в списке инвесторов ради репутации.
Однако, пролистав список компаний, среди которых нет громких имен, натыкаешься на тревожный сигнал:
«Мы впервые открыли доступ к участию для частных инвесторов через банковские структуры, собрав более $3 миллиардов. Кроме того, акции OpenAI будут включены в ряд биржевых фондов ARK Invest, что расширит круг владельцев и позволит массовому инвестору присоединиться к росту компании».
Розничные инвесторы: верный признак перегрева
Привлечение массового инвестора — это едва ли не самый показательный маркер рыночного пузыря.
Упоминание ARK Invest также вызывает вопросы. Этот фонд прославился в пандемийные годы резким взлетом и последующим крахом. Стало любопытно, действительно ли они держат бумаги OpenAI? Изучение их портфеля показало следующее:
04/06/2026, ARKK, OpenAI Group PBC — Series C, 254 476 акций, $174 999 811.60, 2.90%
По состоянию на 6 апреля фонд ARKK владеет пакетом почти на $175 миллионов. Оценить реальную стоимость этих непубличных активов крайне сложно, но, к счастью для фонда, доля составляет лишь 2,9%. Впрочем, возникает резонный вопрос о законности участия частных инвесторов в капитале закрытой компании.
Вся эта ситуация пугающе напоминает эпоху SPAC — специализированных компаний по слияниям и поглощениям. Тогда инвесторы в массе своей теряли деньги, а схема служила инструментом для инсайдеров, которые сбывали переоцененные активы ничего не подозревающим покупателям.
К слову об инструментах. Пока корпорации искусственно раздувают триллионные оценки, другие платформы обеспечивают доступ к реальным технологиям. Если вам нужны Claude, GPT и Gemini в одном окне, рекомендую сервис BotHub.
Сервис не требует VPN и поддерживает оплату российскими картами.
Перейдите по ссылке, чтобы получить 300 000 токенов бесплатно и протестировать возможности топовых нейросетей уже сегодня!
Динамика оценки: торможение роста
Еще один повод для беспокойства — темпы капитализации:
-
Октябрь: $500 миллиардов.
-
Февраль: $730 миллиардов (+50%).
-
Март: $852 миллиарда (+17%).
Инвесторы ждут экспоненциального роста, но после достижения отметки в $500 млрд каждый следующий шаг требует колоссальных вложений. Рост на 17% выглядит блекло на фоне прежних успехов, что заставляет рынок сомневаться в устойчивости компании.
Это еще не даун-раунд, но тревожная близость к нему очевидна.
Дисбаланс спроса и предложения
Открытие «шлюзов» для розничных инвесторов и замедление роста стоимости привели к тому, что держатели акций пытаются выйти из активов, но покупателей попросту нет. По сообщениям СМИ, рыночная цена акций на вторичном рынке просела до $740 миллиардов — это на 14% ниже официальной оценки. И, судя по всему, это не предел.
Почему ситуация будет ухудшаться
OpenAI сжигает колоссальные ресурсы. Расходы на развитие Sora 2 достигали $15 миллионов в сутки, а текущая бизнес-модель (включая подписки по $200) не покрывает убытки. Общие траты превышают $20 миллиардов в год.
Компания делает ставку на статистику использования (900 миллионов активных пользователей в неделю, 50 миллионов подписчиков), но эти цифры лишь подчеркивают масштаб операционных расходов. Даже запуск рекламы, принесший $100 миллионов ARR за шесть недель, — капля в море, учитывая потребности компании.
18 месяцев до финала?
Ранее я уже рассуждал о прогнозе The New York Times, согласно которому у OpenAI может оставаться всего 18 месяцев до исчерпания средств. Тогда я отмечал, что это возможно лишь при отсутствии притока нового капитала. Учитывая текущие трудности с продажей акций и отсутствие внятной стратегии прибыльности, сценарий банкротства начинает выглядеть пугающе реально.
Пузырь ИИ еще не лопнул
Важно понимать: кризис OpenAI не означает крах всей отрасли. Более того, на фоне проблем OpenAI мы наблюдаем взрывной рост интереса к Anthropic. Но об этом — уже в следующем материале.