Нынешний ажиотаж вокруг искусственного интеллекта стал самым мощным драйвером рыночных настроений со времён бума доткомов 90-х. Корпорации, формирующие аппаратный и программный фундамент ИИ-отрасли, оказались в эпицентре внимания, что привело к колоссальному взлёту их рыночной оценки. Однако последние отчёты о сделках инсайдеров сигнализируют о нарастающей осмотрительности среди ключевых фигур сектора.
В эпицентре текущего цикла находятся Nvidia, Palantir Technologies и Broadcom — главные бенефициары взрывного спроса на вычислительные мощности, глубокую аналитику данных и сетевые архитектуры. Достижения этих гигантов впечатляют: Broadcom в 2024 году преодолела триллионную отметку капитализации, Nvidia в 2025-м установила исторический рекорд, перешагнув порог в $5 трлн, а котировки Palantir с конца 2022 года взлетели более чем на 2000%.
Тем не менее, именно те люди, которые лучше других осведомлены о реальном положении дел внутри компаний — топ-менеджеры и члены советов директоров, — начали активно сокращать свои доли. Суммарно за минувшие 12 месяцев инсайдеры реализовали акции на общую сумму около $4,6 млрд.
Распределение продаж по эмитентам выглядит следующим образом: Nvidia — порядка $2,4 млрд, Broadcom — около $1,14 млрд, Palantir Technologies — чуть более $1 млрд. Для крупнейших технологических компаний это весьма внушительные объёмы.
Безусловно, сам факт продаж инсайдерами не всегда является тревожным звонком. Часто руководство получает существенную часть вознаграждения в виде опционов или акций и продаёт их для уплаты налогов или диверсификации портфеля. Однако решающим индикатором служит дисбаланс между объёмами продаж и покупок.
Если продажи могут быть обусловлены множеством личных причин, то встречные покупки акций инсайдерами практически всегда свидетельствуют об убеждённости в грядущем росте. И именно этого сигнала сейчас крайне не хватает. За прошедший год в Nvidia не было зафиксировано ни одной покупки со стороны менеджмента, а в Palantir и Broadcom объём покупок составил лишь $3,3 млн и $1,5 млн соответственно — что выглядит незначительно на фоне миллиардных продаж.
Дополнительную тревогу вызывает оценка бизнеса по традиционным мультипликаторам. Коэффициент «цена/выручка» (P/S), часто применяемый для анализа динамично растущих ИТ-компаний, находится на экстремальных отметках. На конец апреля показатель P/S для Nvidia составлял около 24, для Broadcom — 28, а для Palantir Technologies — внушительные 81.
Исторически значения P/S выше 30 для компаний на пике технологического хайпа зачастую предвещали формирование спекулятивных пузырей. Это не гарантирует немедленного обвала, однако свидетельствует об экстремально высоких ожиданиях инвесторов, которые будет непросто оправдать в долгосрочной перспективе.
Таким образом, мы наблюдаем противоречивую ситуацию. С одной стороны, фундаментальные стимулы для развития ИИ-индустрии остаются мощными: потребность в вычислительных ресурсах и инфраструктуре продолжает расти. С другой — действия инсайдеров красноречиво свидетельствуют об их сомнениях в том, что текущие рыночные оценки обоснованы.
Для инвесторов это весомый повод проявить сдержанность. Сектор искусственного интеллекта остаётся одним из самых перспективных направлений в технологической сфере, но сигналы, исходящие от непосредственных участников рынка, предупреждают: эпоха безоговорочного оптимизма, вероятно, близится к завершению.
Источник: iXBT
