Сегодня ночью второй по капиталлизации стейблкоин USDC потерял привязку к доллару. На момент написания статьи он торгуется 0,92 USD. В сегодняшнем материале мы разберем, из-за чего это произошло, чем это может грозить крипторынку, причем тут заражение американской банковской системы и Silicon Valley Bank, порассуждаем на тему того, что будет дальше с USDC и другими стейблкоинами, и как вся эта ситуация отразиться на криптоиндустрии. Поехали!
1.Введение в курс дела. Circle, USDC и его обеспечение.
2.Падение Silicon Valley Bank и почему это так важно?
3.Что случилось с USDC? Как и почему он потерял привязку к доллару?
4.USDT, DAI, USDD, BUSD. Эффект домино. Кого ещё зацепило?
6.Выводы. Размер финансового заражения банков и крипторынка.
1.Введение в курс дела. Circle, USDC и его обеспечение.
Circle — это эмитент стейблкоина USDC. (Эмитент — компания, выпускающая ценные бумаги, криптовалюты и др. виды активов) Все средства, под которые выпускались USDC — это и есть обеспечение. Они находились частично в долларах на банковских счетах. Причем, как подобает крупной компании, следящей за диверсификацией рисков, на счетах нескольких банков. Какая-то часть средств инвестирована в надежные облигации. Полное распределние активов Circle можно посмотреть здесь.
Что касается конкретно наличных средств, то часть от них (около 20%) Circle хранил в банке Silicon Valley Bank — в денежном эквиваленте это примерно $3.3 млрд.
2.Падение Silicon Valley Bank и почему это так важно?
Silicon Valley Bank (SVB) — это 18-й по размеру активов банк США, работающий как с криптовалютными контрагентами, там и в большей степени с гигантами IT отрасли и стартапами Кремниевой Долины.
Первые звоночки начались, когда топ-менеджмент Silicon Valley Bank объявил о дополнительной эмиссии акций на $1,75 млрд. Якобы это необходимо для того, чтобы укрепить баланс банка. Новость вызвала волну неодобрения от инвесторов, которые обвинили SVB в неплатежеспособности.
Попытки CEO успокоить инвесторов только подхлестнули панику. В результате в четверг, 9 марта, курс акций SVB Financial Group, материнской компании банка, упал на 60,41%.
Ситуацию подогревает и тот факт, что недавно о ликвидации объявил другой крупный финансовый контрагент — Silvergate. Об этом мы писали пару дней назад. Он утянул за собой на дно весь и без того неспокойный рынок.
Миллиардер Билл Экман высказался в пользу срочных действий по спасению банка:
“Крах Silicon Valley Bank может разрушить важный долгосрочный драйвер экономики, поскольку компании, поддерживаемые венчурным капиталом, полагаются на SVB в получении кредитов и хранении своих операционных денежных средств. Если частный капитал не сможет вызволить банк из беды, следует рассмотреть вопрос о правительственной помощи.”
Однако, несмотря на заявления и просьбы венчурных инвесторов, 10 марта Калифорнийским Департаментом Финансовой Защиты и Инноваций Silicon Valley Bank был закрыт. Вместе с собой банк унес $169 млрд. депозитов.
3.Что случилось с USDC? Как и почему он потерял привязку к доллару?
Как только до СМИ дошла информация о том, что средства Circle находились в SVB, начался депег (отвязка курса от курса доллара) стейблкоина USDC. Он потерял 8%, после чего Coinbase остановил механизм размена USDC на доллар, пообещав восстановить обмен в понедельник.
Логика простая. Резервы компании уменьшились, и она больше не может обменивать свои стейблкоины 1 к 1. Начался отток ликвидности. Genesis, Galaxy, Bloctower, 0xsisyphus и другие крупные игроки стали выходить из USDC. Возможно, к моменту, когда вы читаете эту статью курс USDC уже опустился ниже.
Давайте поговорим о потерях в обеспечении чуть подробней. На момент написания статьи USDC торгуется дисконтом, равным потере обеспечения, то есть по 0,92 доллара.
Но мы должны принимать во внимание, что эти средства могли быть задействованы и в операционной деятельности Circle, возможно, они фигурируют в действующих финансовых потоках, поэтому для компании это может вылиться в гораздо большие проблемы, чем потеря привязки стейбла.
Что касается остального обеспечения, то 77% резерва находятся в краткосрочных трежерях на 1-4 месяца. Эти трежери хранятся в BNY Mellon и управляются Blackrock. Пруфы тут (аудит от Deloitte) и тут (BlackRock).
Из 23% оставшихся средств, как мы выяснили, 8% утеряно ввиду краха SVB, остальные средства разбросаны по банкам, с которыми пока все в порядке за возможным исключением Signature, который также может упасть. Напишите в комментариях, если хотите увидеть плотный разбор финансовой ситуации Signature, так как по нашему субъективному и скромному мнению он окажется следующей фигуркой домино.
4.USDT, DAI, USDD, BUSD. Эффект домино. Кого ещё зацепило?
Вся эта ситуация создала сильный негатив и вокруг других стейблкоинов. Люди беспокоятся за свои деньги и выходят в кеш. Отток начался из всех стабильных монет, кроме USDT.
Больше всего досталось алгоритмическому стейблкоины DAI. И вот почему. Дело в том, что он на 48% обеспечен USDC и имеет прямую математическую зависимость от его курса.
Представители Tether (эмитент USDT) заявили, что не имеют никакого отношения к Silicon Valley Bank, не хранят там деньги и пользователям ничего не угрожает. Однако не до конца понятно их отношение к банку Signature, который тоже сейчас под угрозой.
5.USDC выживет?
На данный момент многие крупные игроки крипторынка продолжают откупать USDC, так как верят в его восставновление. За последние 24 часа были следующие меры поддержки:
- Coinbase внесла 1,97 млрд. USDC;
- Неизвестное учреждение «0x3356» депонировало 222 млн. USDC;
- Jump Trading внесла 164 млн. USDC;
- FalconX внес 138,5 млн. USDC.
Hal Press, венчурный инвестор из North Rock заявил:
“Даже если мы предположим, что каждый отдельный банк, в котором они хранят наличные, обанкротится и вернет в худшем случае 70% резервов через продажу активов, USDC будет стоить 93 цента.
Чрезвычайно трудно представить сценарий, при котором вы потеряете деньги, покупая USDC ниже этого уровня, и, скорее всего, думаю, что USDC в конечном итоге полностью восстановится к 1$.”
Однако есть и другая сторона медали. Как я уже объяснял выше, потеря средств из обеспечения может не равняться финансовым разрывам компании. Более того, подорвана репутация USDC. Какой протокол DeFi захочет полагаться на стабильную монету, которая может вдруг стоить дешевле 1$? Кто захочет рисковать и хранить USDC, когда вы хотите использовать его во время рыночного стресса? Поскольку стабильная монета должна быть всегда привязана к доллару, это буквально ее смысл и то, что делает ее пригодной для использования, поэтому, если Circle хочет, чтобы люди использовали ее, они должны защищать привязку, чего сделать, к сожалению, пока не смогли.
6.Выводы. Размер финансового заражения банков и крипторынка?
На сегодняшний день американская банковская система не так стабильна, как ранее. Мы ни раз говорили в своих материалах по финансам, что стабильность банковской система США, ФРС и доллара напрямую зависит от объема долларов, которые используют в товарообороте страны мира. Сегодня же этот объем снижается.
Ситуация выглядит очень тревожно, Пауэлл (глава ФРС), пытаясь обуздать ими же созданную инфляцию — умудрился завалить 18-й банк по активам, а потенциал вторичного заражения финансовой системы еще предстоит узнать, так например известный инвестор Coinbase Гарри Тэн сказал, что тысячи стартапов использовали SVB как основное место банкинга и у многих из них в течении ближайших двух недель не будет возможности выплат зарплат и прочих затрат.
Также в сеть утекли пока неподтвержденные данные от SEC ADV США, которые показывают, что в Silicon Valley Bank лежали средства, связанные с a16z, и они составляли $2,85 млрд. (дата подачи заявки 6 мая 2022 г.), средства, связанные с Paradigm, составляли $1,72 мрд. (13 января 2023 г.), и средства, связанные с Pantera, составляли $560 млн. ( 3 февраля 2023 г.). Это все очень крупные фонды в криптоиндустрии, которые инвестировали в кучу криптостартапов, ставших сейчас лидерами рынка. Что будет с ними дальше и насколько глубоко проникло заражение в американскую банковскую систему, станет понятно в ближайшие недели.
Пикантность ситуации придают выходные дни и нерабочее время у банков, в совокупности с воспоминаниями о крахе стейбла UST, который первое время имел небольшой дисконт в районе 3-5%, многие пытаются выйти из USDC / DAI с таким же дисконтом, чтобы избежать риск возможного банкротства Circle.
Сможет ли Circle пережить понедельник, где уйма арбитражников понесется разменивать свои USDC на реальные доллары и опустошать все запасы кэша в оставшихся банках-партнерах Circle? Сможет ли Circle пережить набег $10-15 млрд. потока? Посмотрим. Tether ранее справился с таким оттоком.
Мы наблюдаем дальше за развитием событий и делимся новостями, аналитикой, своим мнением и другими полезными материалами в нашем Telegram-канале. Подписывайтесь, будем вам очень рады.
Спасибо за прочтение и лайк!
