Экономист из Нью-Йоркского университета предрек ИИ-рынку обвал, который будет страшнее краха доткомов

Профессор финансов Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран полагает, что грядущий крах на рынке искусственного интеллекта способен превзойти по масштабам последствий «пузырь доткомов» начала нулевых. Причина кроется в радикально иных параметрах капитальных затрат и структуре расходов нынешней технологической гонки.

В интервью для подкаста Intangible Economy эксперт подчеркнул: в отличие от интернет-бума конца 90-х, современный ИИ требует гигантских вложений в осязаемую инфраструктуру — от энергосетей до массивов вычислительных мощностей. При этом существенная доля данных инвестиций опирается на заемный капитал.

По мнению Дамодарана, это формирует системный риск, выходящий далеко за пределы фондовых площадок: в случае резкого отката рынка удар примут на себя не только инвесторы, но и кредитные организации, подрядчики и реальный сектор экономики.

Эксперт также ставит под сомнение устоявшуюся парадигму масштабируемости IT-решений. Он указывает, что ИИ далек от классического программного обеспечения, где предельные издержки на нового пользователя стремятся к нулю. Напротив, каждый запрос к нейросети требует реальных вычислительных мощностей и соответствующих затрат.

Дамодаран проводит аналогию с музыкальными стриминговыми сервисами вроде Spotify, где каждая транзакция несет прямые издержки, противопоставляя эту бизнес-модель платформенным решениям Netflix, где расходы на контент равномерно распределяются по всей подписочной базе.

В такой экономической модели рост пользовательской базы при низкой маржинальности может привести не к созданию, а к уничтожению акционерной стоимости, особенно под давлением агрессивных цен от конкурентов, таких как разработчики DeepSeek.

Отдельного внимания заслуживает взгляд Дамодарана на «оптимистичный» сценарий развития ИИ. По его словам, если технология оправдает самые смелые ожидания, речь пойдет не об автоматизации рутины, а о полномасштабном замещении офисного персонала, что может лишить работы почти половину «белых воротничков».

Этот «ИИ-кошмар», как называет его профессор, демонстрирует парадокс: самые радужные прогнозы развития технологий несут в себе колоссальные социальные потрясения, которые рынок пока игнорирует.

Кроме того, эксперт указывает на трансформацию стратегий Big Tech: корпорации отказываются от «легких» бизнес-моделей в пользу капиталоемких проектов. Они возводят дата-центры, рассчитанные на десятилетнюю амортизацию, хотя жизненный цикл современного «железа» редко превышает пять лет.

На этом фоне Дамодаран выделяет сдержанную позицию Apple как пример рационального поведения: компания избегает опрометчивых вложений, предпочитая анализировать рынок и минимизировать риски дорогостоящих просчетов.

Резюмируя, профессор отмечает, что даже долгосрочным инвесторам в акции техгигантов пора менять методологию оценки: теперь критически важным показателем становится не только динамика выручки, но и эффективность капитальных вложений вместе с рисками быстрого устаревания инфраструктуры.

Источник: iXBT