Сектор термоядерного синтеза, годами консолидировавшийся вокруг единой цели — создания реактора с положительным энергетическим выходом, — начинает демонстрировать признаки внутренней разобщенности на фоне притока капитала и прицела на публичные рынки. За последний год игроки рынка привлекли около $1,6 млрд, однако сейчас в индустрии нет согласия относительно того, допустим ли выход на биржу и активная коммерциализация до того, как будет доказана физическая состоятельность технологий.
Дискуссии обострились после череды сделок, связанных с выходом компаний на публичные торги. Так, в декабре TAE Technologies инициировала слияние с Trump Media & Technology Group, обеспечив себе $200 млн из запланированных $300 млн на продолжение изысканий. В январе General Fusion анонсировала переход на биржу через SPAC-сделку, которая может принести $335 млн и довести рыночную оценку бизнеса до $1 млрд. Для обеих компаний подобные шаги стали вынужденной мерой для поддержания дорогостоящих R&D-программ.
Тем не менее, значительная часть экспертного сообщества считает подобные выходы преждевременными. Основной аргумент критиков — отсутствие достигнутого «научного прорыва», при котором объем выработанной реактором энергии превышает затраты на ее генерацию. На текущий момент этот фундаментальный рубеж не покорился еще ни одному частному проекту.
Ситуация с капиталом у General Fusion ранее была непростой: компания была вынуждена оптимизировать штат и прибегать к экстренным траншам, включая «спасительное» финансирование в размере $22 млн. В то же время TAE Technologies, несмотря на внушительную историю в 30 лет и инвестиции общим объемом около $2 млрд, столкнулась с застоем капитализации, что поставило под сомнение эффективность долгосрочных вложений для акционеров.
Наблюдатели опасаются, что неудачи публичных игроков могут серьезно подорвать доверие инвесторов к отрасли. Главная угроза кроется в сложности публичной отчетности для компаний, которые пока не могут предъявить рынку ощутимых технологических достижений.
Позиции по части коммерциализации также разделились. Ряд стартапов, включая Commonwealth Fusion Systems и Tokamak Energy, делают ставку на продажу промежуточных разработок — в частности, магнитных систем. TAE Technologies и Shine Technologies внедряются в нишу ядерной медицины. Для них это способ генерировать денежный поток, не дожидаясь запуска полноценных электростанций.
Оппоненты, такие как Inertia Enterprises, напротив, считают любую диверсификацию «отвлекающим маневром», настаивая на предельной концентрации ресурсов исключительно на создании термоядерного реактора. Консенсуса относительно наиболее жизнеспособной бизнес-модели внутри отрасли пока нет.
Остается открытым и вопрос оптимального времени для IPO. В качестве ориентиров участники рынка выделяют три этапа: достижение научной безубыточности (реакция дает больше энергии, чем потребляет), « facility breakeven» (энергоэффективность всей инфраструктуры) и выход на коммерческую окупаемость при интеграции в электросети. Некоторые компании уже наметили дедлайны: Commonwealth Fusion Systems планирует достичь научного баланса уже в следующем году, что может послужить мощным сигналом для выхода на биржевые площадки.
Источник: iXBT
